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Revista G - 2021-04-16

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LA NORMA Y EL EFECTO VIRUS

INFORME

Por Rafael Rojas Tupayachi

¿Cómo influye el nuevo marco regulador y los efectos de la pandemia en el ritmo de las M&A que podrían concretarse en el Perú? EN EL PRESENTE AÑO, LA INFLUENCIA DE LOS MERCADOS GLOBALES Está MARCANDO EL RITMO DE LAS M&A, QUE PODRÍAN CONCRETARSE EN GEOGRAFÍA PERUANA O EN LAS PLAZAS DONDE LLEGARÍAN CAPITALES BLANQUIRROJOS. EL NUEVO MARCO REGULADOR Y LOS EFECTOS DE LA PANDEMIA PUEDEN INFLUIR EN LOS CIERRES FINALES. La ola de fusiones y adquisiciones (M&A) a nivel mundial ha alterado la adrenalina de la banca de inversión, las casas asesoras, todos los tipos de fondos corporativos y a los diferentes inversionistas institucionales, entre otros actores que responden a los efectos que vienen dejando la pandemia y las medidas de política económica y monetaria de los países más influyentes de la economía global. “Los mercados globales están movidos, en varias de las regiones tenemos los equipos copados, hasta el tope de trabajo, por tanta transacción M&A en este momento”, manifiesta Nicolas Oberrath, partner de Deals & Corporate Finance de PwC Perú, tras referirse a las geografías de Asia, Estados Unidos y Europa. “Ellos se han reactivado antes que Latinoamérica; pronto esa ola llegará a la región, dentro de ella al Perú”, agrega. Esta dinámica está haciendo que el mercado y los inversionistas tomen posiciones e internalicen en sus modelos los efectos de las medidas sanitarias de sus países de origen, por lo que las decisiones referidas a este tipos de operaciones de compras de activos han retomado con mayor agresividad la dinámica que tuvo en el 2019, superando con creces las reducidas transacciones del año pasado. SPAC “Este apetito por operaciones de venta y compra de empresas es verbalizado por el mercado a través de los SPAC (Special Purpose Acquisition Companies), que son vehículos que levantan fondos y ofrecen al inversionista que ellos van a comprar una compañía, que se van a fusionar con ellos y que listarán en la Bolsa de Nueva York”, describe el managing director del Bank of America Merrill Lynch (BofA), Antero Carrillo. Los SPAC están levantando recursos que, finalmente, inciden en el incremento de operaciones a nivel mundial. Las estadísticas señalan que el dinero direccionado a los SPAC en el primer trimestre del 2021 supera lo recaudado en los últimos tres años. Latinoamérica no es ajena a esto. Carrillo detalla que BofA está operando en la región con SPAC para que busquen y compren targets latinoamericanos; esto demuestra la cantidad de dinero que está levantando para hacer adquisiciones. Eso va a ser bueno para la región y, a la larga, llegará al Perú. “Esto se dará en la medida en que los SPAC encuentren compañías que encajen dentro de sus planes de inversión”, menciona. TASA DE DESCUENTO Respecto a la región latinoamericana, Hugo Horta, head de Finanzas Corporativas Regional de Credicorp Capital, manifiesta que los ruidos político, sanitario y social, en la mayoría de los países de este lado del continente, terminan impactando las tasas de descuento que la gente exige a los proyectos, que compense ese riesgo adicional. No obstante, los mercados globales están llenos de una liquidez que altera todo este escenario para operaciones de M&A. “Todos los bancos centrales de nuestras economías están con las tasas de financiamiento interbancario en los niveles mínimos históricos”, precisa Horta. Añade que este escenario se traduce en dos reacciones: hay una sensación de mayor riesgo, pero, por otro lado, hay mucho más dinero. “Entonces, esos recursos tienen que buscar oportunidades. Lo que va a pasar es que, en algún momento, se encontrará la cantidad de dinero que hay en la economía y el precio”, expresa. En la teoría debiera haber múltiplos más bajos, pero lo que se aprecia en el mercado es que hay tanta liquidez que igual los niveles de precios de las transacciones no han cambiado tanto; no es que la gente se haya acostumbrado de vivir con esta incertidumbre, sino que, indica Horta, afortunadamente esta incertidumbre ha venido de la mano de mucho excedente monetario, lo que ha permitido que las transacciones se puedan seguir cerrando. OPERACIONES Sobre las posibles transacciones de M&A en el mercado peruano, Oberrath nos hace notar que los efectos de la pandemia en algunos sectores de la economía peruana pueden traducirse en operaciones de M&A obligadas, como son las que se originan ante un peligro de quiebra o procesos concursales. “La empresa peruana, por ejemplo, de los sectores hotelero y gastronómico, ha podido aguantar; también los bancos han sido flexibles y se amplió el plazo para el pago de los créditos Reactiva”, enfatiza el socio de PwC Perú, al advertir que, una vez que se venzan los plazos, estas difíciles circunstancias podrían originar problemas legales y/o decidir por una operación de M&A. Otro punto a tomar en cuenta para las M&A en el Perú es el marco regulador recientemente aprobado para las fusiones y adquisiciones empresariales. La norma fue aprobada por el actual Congreso, por lo que aún no ha habido una transacción con esa norma vigente. “Cuando se introduce una norma que va a modificar decisiones de M&E, tenemos que esperar que se dé una curva de aprendizaje. Qué tan rápida sea esta curva de aprendizaje va a moderar también la velocidad con la que se hagan las transaccciones”, remarca Antero Carrillo. Las tres fuentes consultadas (Carrillo, Horta y Oberrath) coinciden en que, en general, el 2021 será un buen año para las operaciones M&A en el Perú, y que el 2022 debe superar, a su vez, al presente año. Fueron citados los sectores de infraestructura, servicios, agricultura, retail e inmobiliario como los que absorberán la atención de los inversionistas locales y del exterior. “En resumen, hay muchas oportunidades; todos los que estamos en el mundo de M&A venimos trabajando muchísimo, los equipos están al 110%, y el desafío es que todos esos mandatos y esas propuestas podamos llevarlos y podamos cerrar transacciones en el corto plazo”, concluye Hugo Horta.

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